Las acciones europeas extendieron sus ganancias el jueves a medida que llegaron más actualizaciones de ganancias optimistas y datos de inflación de EE.UU. más bajos de lo esperado, fortaleciendo el argumento para una reducción de tasas en septiembre por parte de la Reserva Federal de EE.UU.

Así cerró la sesión:

🟢​​​​​​ German DAX +0.69%

🟢​​​​​​​​  Stoxx 600 +0.60%

🟢​​​​  France’s CAC +0.71%

🟢​​​​​​​​  Spain’s Ibex +0.89%

El índice paneuropeo STOXX 600 terminó un 0.6% más alto, ligeramente por debajo del máximo de dos semanas que alcanzó anteriormente en la sesión.

Cierra Wall Street más mixto que nunca:

🔴​​​​ S&P500 -0.88%

🟢​​​​ Dow Jones +0.08%

🔴​​​​ Nasdaq100 -2.24%

🟢​​​  Russell2000 +3.57%

Es la mayor diferencia entre el NDX y el Russell desde 2020, aunque, según BBG, durante el día llegó a ser la mayor desde 2002.

Eso sí, el SPX logró un nuevo máximo. Si no me fallan las cuentas, van 37 en el año 2024,

y la amplitud fue muy positiva: 388 valores cerraron en positivo… Situandose el % de valores por encima de la media de 20 sesiones en un 75%:

¿Qué ocurrió con la gran tecnología? Esto decía SpotGamma: “Hoy es el mayor flujo negativo de opciones que hemos visto en al menos los últimos 30 días. Está dominado por la venta de opciones de compra, especialmente en las megacapitalizaciones como NVDA, AAPL y MSFT.”

Han pasado 48 días desde que todos los nombres de Mag7 cerraron en rojo el mismo día, la racha más larga en más de 10 años.

El ETF de los 7 magníficos registró su mayyor caída desde que se creó:

El catalizador para este movimiento fue un dato de IPC muy inferior a lo esperado, que incluso mostró deflación intermensual y hizo caer la tasa interanual por debajo del 3%.

Van tres datos de IPC realmente buenos, lo que por fin confirma o descuenta que las bajadas de tipos se van a dar. Las probabilidades para septiembre son de más del 80%; para junio, descartado.

Los movimientos de hoy fueron enormes (y lo son), pero es importante mantener cierto contexto (h/t Bartlett):

• NDX -2,2%… de vuelta a donde cotizaba el viernes (5/7)
• NVDA -5%… vuelve a donde cotizaba el lunes (8/7)
• Semis -4%… vuelven a cotizar como estaban el viernes (5/7)
• AAPL -3%… vuelve a donde cotizaba el lunes (8/7)
• NDX/RTY -5%… los 3 mayores movimientos en diferenciales en los últimos 5 años, pero justo de regreso al nivel en que estaban a mediados de junio (24/6)

 

Renta fija

Los rendimientos por fin confirmaron que las bajadas de tipos están cerca, con el 2 años aproximándose al 4.5% y el 10 años en el 4.2%.

Divisas y materias primas

El dólar cayó un 0.50%,

especialmente frente al JPY, en lo que parece una intervención claramente orquestada por el Ministerio de Finanzas japonés, que llevó al USDJPY momentáneamente por debajo del 158, aunque me temo que necesitarán mayores medidas restrictivas para consolidarlo.

El oro se disparó hasta casi máximos, superando los 2400 dólares tras la caída de los rendimientos reales.

El Bitcoin no pudo con los 60,000 dólares y el WTI tuvo ligeros aumentos.

Datos de inflación en Estados Unidos

Lo que se esperaba…

Lo que ocurrió…

La tasa de inflación mensual cayó un 0.06% (redondeado a -0.1%) lo que situó el dato interanual en el 2.98% (redondeado a 3%).

Esto fue muy inferior a las estimaciones de +0.07% intermenusal y +3.1% interanual.

Se trata del tercer IPC consecutivo que no cumple con las expectativas y la mayor caída intermensual desde mayo de 2020:

La tasa de inflación subyacente (excluye alimentos frescos y energía) intermensual aumentó un 0.06% (redondeado al 1%) , lo que situó la tasa interanual en el 3,27% (redondeado al 3.3%), su menor nivel desde abril de 2021.

Esto fue muy inferior a las estimaciones de +0.22% intermensual y +3.4% interanual.

La tasa subyacente semestral anualizada cayó al 3,3%, la más baja desde octubre. La tasa subyacente anualizado a tres meses cayó en junio al 2,1%, la lectura más baja desde la pandemia.

Detalles del dato:

• El índice de energía aumentó un 1,0 por ciento en los 12 meses que terminaron en junio. El índice de alimentos aumentó un 2,2 por ciento en el último año.
• El índice de gasolina cayó un 3,8 por ciento en junio, después de disminuir un 3,6 por ciento en mayo, más que compensando un aumento en la vivienda.
• El índice de alimentos aumentó un 0,2 por ciento en junio. El índice de alimentos fuera del hogar aumentó un 0,4 por ciento durante el mes, mientras que el índice de alimentos en el hogar aumentó un 0,1 por ciento.

• El índice de alojamiento aumentó un 0,2 por ciento en junio. El índice de alquileres aumentó un 0,3 por ciento durante el mes, al igual que el índice de alquileres equivalentes de propietarios; estos fueron los aumentos más pequeños en estos índices desde agosto de 2021. El índice de alojamiento fuera del hogar disminuyó un 2,0 por ciento en junio, después de caer un 0,1 por ciento en mayo.
• El índice de atención médica aumentó un 0,2 por ciento en junio, después de haber aumentado un 0,5 por ciento en mayo. El índice de servicios médicos aumentó un 0,1 por ciento durante el mes, al igual que el índice de servicios hospitalarios. El índice de medicamentos recetados se mantuvo sin cambios en junio.
• El índice de seguros de vehículos de motor aumentó un 0,9 por ciento en junio, tras una disminución del 0,1 por ciento en mayo.
• El índice de equipamiento y funcionamiento del hogar aumentó un 0,5 por ciento en el mes.
• Los índices de cuidado personal, educación, recreación y vestimenta también aumentaron en junio.
• El índice de tarifas aéreas cayó un 5,0 por ciento en junio, tras una disminución del 3,6 por ciento en mayo.
• Durante el mes, el índice de automóviles y camiones usados ​​cayó un 1,5 por ciento, el índice de comunicaciones disminuyó un 0,2 por ciento y el índice de vehículos nuevos disminuyó un 0,2 por ciento.

BLS

Por ver la inflación de la vivienda el famoso “shelter” de una forma más visual

• La inflación de los precios de la vivienda en junio fue del 5,16 % interanual, por debajo del 5,41 % de mayo y la más baja desde mayo de 2022
• Inflación de alquileres en junio 5,07% interanual, menor al 5,30% de mayo y la más baja desde abril de 2022

ZeroHedge

El IPC SuperCore, que muestra los servicios excluyendo vivienda, aumentó ligeramente en términos mensuales un 0.07%, pero disminuyó por debajo del 5,0 % en términos anuales, aunque obviamente sigue siendo extremadamente elevado…

ZeroHedge

…….

En definitiva, unos datos muy positivos para la situación en la que nos encontramos… Evidentemente las tasas interanuales siguen siendo muy elevadas, pero los últimos tres datos muestran cierto optimismo de cara a lograr antes los objetivos de inflación.

Powell, es tu turno…

Ahora la pelota está en el tejado de la Fed, debe equilibrar los riesgos para que la economía no se pase de frenada. Las probabilidades de bajada en julio son minimas, para septiembre aumentaron considerablemente, del 68% a más del 80%.

Y los bonos, después de ser engañados a finales de año 2023, por fin parece que confían en que las bajadas de tipos ahora sí que están cerca… El rendimiento americano a 2 años en minimos marzo, por debajo en 4.50%.

Y el 10 años también bajó por debajo del 4.30%…. El número de días consecutivos que la curva 2y10y ha estado invertida acaba de alcanzar otro máximo histórico…

Muchos asocian esto como indicador de recesión… Ya que siempre ha precedido una recesión, quizás los tiempos han cambiado…

Goldman Sachs

Primeros comentarios de miembros del FOMC sobre el dato:

La presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly, cree que los recortes de tasas “estarán justificados”, pero se abstiene de respaldar una medida en julio.

La decisión sobre si recortar las tasas en una reunión o en otra no es particularmente significativa para la economía en general, siempre que “la gente entienda hacia dónde es probable que nos dirijamos”, dijo. P

oner más énfasis en mantener un mercado laboral fuerte, como hizo Powell esta semana, “es una señal de comunicación bastante importante” sobre hacia dónde se está moviendo la Reserva Federal, dijo.

¿Rotación de capital hacia pequeñas compañías?

El Russell 2000 llegó a superar al Nasdaq 100 en 5,5 puntos porcentuales, la mayor cantidad desde noviembre de 2020.

Bloomberg

Incluso momentaneamente algunos datos muestran que la mayor diferencia desde enero de 2002:

ZeroHedge

¿Necesita un gráfico más visual?

El S&P 500 llegó a caer un 1%, con casi 400 compañías subiendo… Por fin la tesis a favor de las pequeñas compañías comienza a coger forma, aun a un 17% de máximos históricos:

Ya sabemos porqué suben las pequeñas compañías… ¿Qué ocurre con las grandes tecnológicas?

No será por pistas que no se han ofrecido por aquí…

Recuerde los comentarios del lunes, donde pese a la estacionalidad positiva de estas semanas, se empezaban a ver señales claras:

Estoy tan optimista después de 35 (hoy son 37) nuevos ATH (máximos históricos), que en realidad me estoy volviendo tácticamente bajista

Los compradores están llenos y se están quedando sin municiones después de que los mejores días de negociación del año ya están detrás de nosotros.

La disminución en los volúmenes de opciones sobre acciones individuales sugería que hay menos inversores optimistas sobre las ganancias a corto plazo de las acciones.

Patrones similares en finales de julio de 2023 y finales de marzo de 2024 resultaron en retrocesos para las acciones con alta cantidad de posiciones cortas y alto sentimiento minorista. Esto es un indicador negativo a corto plazo para las acciones.

Fuente: Goldman Sachs

Y pese a que la liquidez en agosto probablemente se deteriorará rápidamente, ya que los mayores osos han capitulado y la liquidez del libro superior ha sido excelente en estos máximos…

Una posición tan larga en gamma de opciones del SPX dificulta mucho los rangos de movimiento:

Por cada 100 puntos básicos, se estima que se requieren $16 mil millones en e-minis para operar en contra de la tendencia. En el contexto de negociación, esto equivale a aproximadamente 60,000 futuros e-mini para ejecutar.

¿Se está empezando a desvancer?

Los seguidores de ello decían que esta “gamma larga” se desvanecerá hacia mediados de mes.

Fuente: Goldman Sachs

Pero observemos el comercio de opciones de hoy:

Recuerde que esta semana se ha resgitrado el mayor volumen de opciones de compra del año, con un 62% del total… El ratio put/call está cercano a mínimos… Y no piense que los operadores de opciones son simplemente institucionales…

Los minoristas representan el 18,8% de la actividad total de opciones, niveles récord.

Hoy es el mayor flujo negativo de opciones que hemos visto en al menos los últimos 30 días. Está dominado por la venta de opciones de compra, especialmente en las megacapitalizaciones como NVDA, AAPL y MSFT.

Estos tres valores representan por sí solos el +21% del SPX y el +25% del NQ, lo que ejerce una gran presión sobre la renta variable.

Fuente: SpotGamma

De cara a la temporada de resultados recuerde… Cuando el posicionamiento, las estimaciones y la valoración son elelevados… Existe mayor riesgo de liquidaciones que de sorpresas positivas:

¿Eso significa que hay que huir de las grandes tecnológicas o del S&P500 ponderado por capitalización?

NO. Dar la espalda a las grandes tecnológicas es un error, son las compañías más importantes del mundo y su retorno está en gran parte justificado, pero tampoco hay que perseguir el precio a lo loco.

Para hoy:

En Eurozona

🌶️ Inflación final española (viernes): Se espera un dato de 3.4% de crecimiento interanual, como se vio en el dato preliminar.

En Estados Unidos

🌶️🌶️ PPI (viernes): Se espera un dato intermensual del 0.1%, superior al -0.1% del mes anterior.

🌶️🌶️ Sentimiento del consumidor de Michigan (viernes): Se espera un dato de 68.5, en linea con los últimos registrados que son minimos.

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