La economía se desacelera

Por Diego Puertas

Publicación 2 agosto 2024

El índice STOXX 600 de Europa cerró el jueves con una caída de más del 1%, con el sector bancario liderando el descenso. Esto se debió principalmente a que Société Générale recortó un objetivo clave para su división minorista en Francia y el Banco de Inglaterra redujo las tasas de interés.

Así cerró la semana:

🔴 German DAX -2.30%

🔴 Stoxx 600 -1.23%

🔴 France’s CAC -2.14%

🔴 Spain’s Ibex -1.90%

El índice paneuropeo STOXX 600 finalizó el día con una caída del 1.2%, después de alcanzar un máximo de dos semanas en la sesión anterior.

Cierra Wall Street a la baja, mostrando gran debilidad:

🔴 S&P500 -1.37%

🔴 Dow Jones -1.21%

🔴 Nasdaq100 -2.44%

🔴 Russell2000 -3.03%

El día era una clara continuación de ayer hasta que un horroroso dato del ISM Manufacturero lo giró todo. Los datos malos ya no son malos, y ahora el mercado interpreta que la Fed va detrás de la curva y que la economía se puede estrellar.

Este fue el peor comienzo de agosto para el S&P 500 desde 2002.

El S&P volvió a caer por debajo de su media móvil simple (DMA) de 50 días,

y el Nasdaq retrocedió hasta su promedio móvil de 100 días.

Los semiconductores fueron masacrados hoy, borrando todo el aumento de ofertas de ayer y algo más, cayendo a su nivel más bajo desde mediados de mayo.

En el after, la situación no mejoró. Los resultados no fueron extraordinarios ni en Amazon ni en Apple. Con un posicionamiento elevado, eso significa liquidaciones. Veremos qué ocurre en las Conference Calls.

Renta fija

Los rendimientos del Tesoro también se desplomaron hoy, liderados por el extremo corto (2 años -9 pb, 30 años -3 pb), arrastrando los rendimientos alrededor de 20 pb en general en la semana hasta el momento.

Cabe destacar que el rendimiento del bono a 10 años volvió a caer por debajo del 4,00% por primera vez desde febrero.

Divisas y materias primas

El dólar actuó como divisa refugio y se fortaleció un 0.3%.

El oro apenas registró cambios.

El petróleo se desplomó después de que el WTI alcanzara cerca de los 79 dólares por las tensiones en Oriente Medio.

Peticiones semanales de subsidio

La tendencia del paro en Estados Unidos, está emepzando a acelerarse de forma rápida… Si bien aun no es preocupante, lanza ciertos avisos de riesgo:

El número de personas que solicitaron beneficios por desempleo en EE. UU. aumentó en 14,000 a 249,000 en el período que finalizó el 27 de julio, alcanzando un nuevo máximo anual, superando las expectativas del mercado de 236,000.

Mientras tanto, el número total de solicitudes continuas aumentó en 33,000 a 1,877,000 en la semana que terminó el 20 de julio. En máximos de agosto de 2023 y noviembre de 2021 respectivamente.

ISM Manufacturero en EEUU

El ISM Manufacturero cayó a 46.6 en julio de 2024 desde 48.5 en el mes anterior, situándose firmemente por debajo de las expectativas del mercado de 48.8.

¡Se trata del dato más bajo desde noviembre de 2023!

¡Fue la vigésima disminución en la actividad durante los últimos 21 períodos!

Algunos detalles

Contracción de nuevos pedidos (47.4 vs 49.3 en junio).
La producción registró un fuerte descenso (45.9 vs 48.5).
El empleo cayó durante dos meses consecutivos (43.4 vs 49.4), a minimos no vistos desde la pandemia
Los precios enfrentados por las fábricas aumentaron a un ritmo más rápido (52.9 vs 52.1), aunque sin grandes riesgos.

Tras el ISM, los swaps de la Reserva Federal prevén recortes de 75 puntos básicos para finales de año… Y la opción de 50pb para septiembre, aumenta considerablemente:

Reacción del mercado

Los rendimientos se desplomaron tras el dato… A 10 años cayó por debajo del 4%, en general el tramo corto en minimos desde finales de enero, inicios de febrero.

El tramo largo, también se ve arrastrado y el $TLT (ETF bonos a 20 años), marca máximos desde primeros de marzo.

Tengo un poco de miedo a que en estas 7 semanas hasta la próxima reunión de la Fed, la economía tropiece y tropiece de verdad…

Algo que no sería muy positivo para la renta variable… De ahí semejante reacción:

El mercado está interpretando que “la Fed está rezagada”.

¿Cómo se está operando?

“Ya no estamos en un entorno en el que los malos datos son buenos para las acciones. La Fed ha mostrado sus cartas. Se están produciendo recortes. Las acciones NO quieren que resurjan los temores sobre el crecimiento. Los buenos datos económicos son ahora buenos para la bolsa y viceversa. “John Flood, de Goldman

Las acciones y los rendimientos están cayendo mientras que el USD está subiendo.

Según la teoría del “USD smile”, si los datos de crecimiento continúan debilitándose a partir de aquí, el USD debería fortalecerse en lugar de debilitarse, a pesar de que los rendimientos estén anticipando más recortes de la Fed.

Porque todo el mundo buscaría refugio en la divisa de valor por excelencia.

Por tanto… ¿Cual es el plan de acción?

Además del dólar… Bonos y oro eran 2 de las 3 grandes oportunidades del mercado. Ambas se deberían de beneficiar de esta situación…

Y la tercera oportunidad eran las pequeñas compañías:

Sinceramente, tengo pocas dudas de que la oportunidad en el Russell 2000 de aquí a un año vista se mantiene.

Pero pienso que en caso de un “aterrizaje duro” de la economía, van a volver al rango lateral que mantenían desde 2022.

El posterior ciclo de bajadas de tipos, beneficiará, pero variará en función de si van delante o no de la curva.

El Russell 2000 subió más de un 10% el mes pasado. Esto solo ha pasado 21 veces en la historia.

Si nos fijamos en las demás ocasiones, el retorno promedio es de un 15,8% anual.

Agosto es un mal mes

Desde 1950, la primera mitad de agosto es el quinto peor período de dos semanas del año para el S&P500.

Desde 1983, la primera mitad de agosto es el segundo peor período de dos semanas del año para el Russell 2000:

Agosto es el peor mes del año para los flujos de capital en acciones. No se predicen entradas de capital en agosto ya que el capital ya ha sido desplegado para el tercer trimestre.

Agosto también es típicamente el mes con las mayores salidas de capital del año, ya que las asignaciones están completas.

Además de una típica, correción preelectoral, sumada a la incertidumbre de quién podrá ganar las elecciones.

Para hoy:

En Estados Unidos

🌶️🌶️🌶️ Datos de empleo: Nóminas y tasa de desempleo (viernes): Se espera que el dato de nóminas quede por debajo de las 200K y la tasa de desempleo se mantenga en el 4.1%.