Las acciones europeas cayeron el martes cuando Airbus se desplomó tras una advertencia de beneficios, lo que provocó una venta masiva relacionada con la industria aeroespacial, mientras los inversores se enfocaban en las elecciones parlamentarias francesas a finales de la semana.

Así cerró la sesión:

🔴​​​​​​ German DAX -0.86%

🔴​​​​​​​​  Stoxx 600 -0.23%

🔴​​​​  France’s CAC -0.58%

🔴​​​​​​​​  Spain’s Ibex -0.48%

El índice STOXX 600 de toda la región terminó un 0.2% más bajo.

Cierra Wall Street mixto en el día de hoy:

🟢​​​​ S&P500 +0.39%

🔴​​​​ Dow Jones -0.76%

🟢​​​​ Nasdaq100 +1.16%

🔴​​​  Russell2000 -0.42%

Los tres días de mejora de la amplitud llegaron a su fin, con el RSP (S&P500 equiponderado) cayendo un 0.69%, cuando el SPX cerraba en positivo:

mientras que el ETF de los 7 magníficos subía más de un 2%.

NVDA lideró de nuevo subiendo un 7%, GOOG alcanzó nuevos máximos superando los 185$ y Microsoft también cerró en máximos.

La cesta de valores expuesta a la IA y la no expuesta se vuelve a equilibrar después del desfase de estos días:

Fuente: ZeroHedge

El día estuvo marcado desde primera hora por unos comentarios de Bowman bastante hawkish, que afectaron especialmente a todo menos a las grandes, y especialmente al sector Real Estate.

En estos momentos el mayor error parece no estar en las grandes.

El Russell 2000 de nuevo no logra superar la media de 50 sesiones:

Renta fija

Los rendimientos apenas tuvieron cambios pese a las fluctuaciones de la renta variable.

Fuente: ZeroHedge

Divisas y materias primas

El dólar rebotó hasta los máximos del miércoles pasado.

Bitcoin hizo bueno el soporte de los 60 mil dólares.

El oro volvió a cotizar a los mínimos del viernes.

Y el petróleo sigue frenado por debajo del nivel 82$. Me preocupa este alza del petróleo por cómo pueda afectar a los precios de la gasolina, que han repuntado la última semana.

Baja amplitud y comentarios sobre Nvidia

“La capitalización de mercado de Nvidia ha disminuido en $429 mil millones en los últimos 3 días, un movimiento épico para la acción más importante del planeta”.

El S&P 500 es un índice perfectamente construido. Es raro que tanto las principales empresas tecnológicas como las demás empresas del índice estén en baja al mismo tiempo.

El índice S&P 500 es un índice que opera con gamma largo debido al flujo sistemático de sobreventa, programas QIS, estrategias de carry semanal, mientras que la tecnología, los semiconductores y Nvidia, por ejemplo, operan con gamma corto.

“Gamma” es la sensibilidad de la delta (cambio en el precio de una opción) con respecto al cambio en el precio del activo subyacente.

Esto explica por qué el S&P 500 tiende a revertirse a su valor promedio, mientras que las acciones tecnológicas pueden experimentar movimientos más pronunciados en una dirección durante un solo día.

En el pasado, los índices podían mostrar tendencias más estables a lo largo del tiempo. Ahora, debido a diversos factores del mercado y estrategias de inversión, cada día presenta un nuevo conjunto de condiciones y no se puede asumir que el rendimiento de un día continuará al día siguiente.

Observe la gran concentración del mercado:

Índice de base amplia – {SPY Equity} – AUM $533 mil millones.

Si asignas $1 al SPY, 28 centavos van a las 5 acciones principales, la mayor concentración por mucho.

Tecnología pasiva – {QQQ Equity} – AUM $281 mil millones.

Si asignas $1 al QQQ, 36 centavos van a las 5 acciones principales. Esto se debe al cambio en la metodología del índice el año pasado, limitando la exposición ponderada de las empresas más grandes (de lo contrario, esto estaría por encima de los máximos).

Semiconductores – {SMH Equity} – AUM $23 mil millones.

Si asignas $1 al SMH, 20 centavos van a NVDA.

Tecnología apalancada – {TQQQ Equity} – AUM $23 mil millones (apalancamiento 3x del QQQ con rebalanceo diario) y {TECL Equity} – AUM $3.5 mil millones (apalancamiento 3x del QQQ con rebalanceo diario).

Si asignas $1 al QQQ, 36 centavos van a las 5 acciones principales, multiplicado por 3.

Fuente: Desconocida

Semiconductores apalancados – {SOXL Equity} – AUM $10 mil millones (apalancamiento 3x del SMH con rebalanceo diario).

Si asignas $1 al SMH, 20 centavos van a NVDA, multiplicado por 3.

Fuente: Desconocida

ETF de nombre único apalancado – {NVDL Equity} – AUM $4 mil millones (apalancamiento 2x de NVDA con rebalanceo diario).

(Este ETF ha negociado acciones por valor de $10 mil millones en los últimos 5 días, más que múltiples empresas de primera línea. Este ETF vio una entrada récord la semana pasada.)

Si asignas $1 al NVDL, $1 va a NVDA, multiplicado por 2.

Fuente: Desconocida

Spotgamma sobre Nvidia:

Nuestro punto es que el rendimiento de NVDA está impulsado por el apalancamiento del mercado de opciones, con la compra masiva de calls que obliga a los creadores de mercado a comprar la acción, acelerando su subida. Cuando la acción se revierte, esta energía se expresa en caídas pronunciadas, como vimos recientemente.

Creemos que los picos de momento en el precio de NVDA ocurren cuando se eliminan grandes posiciones de OPEX.

La volatilidad alta justo antes del OPEX causa ajustes rápidos en los flujos de cobertura, cambiando el precio de la acción.

La baja correlación actual implica que acciones como NVDA tendrán correcciones violentas, mientras que el SPX muestra un rendimiento relativo bajo en días de caída, característico del comercio de correlación.

La liquidación de este comercio podría ser forzada por eventos macro como problemas de crédito o geopolíticos. En abril, vimos un indicio de esta liquidación cuando las tasas subieron y la geopolítica se intensificó, aumentando la correlación y afectando los índices.

A corto plazo, es poco probable que las tasas y la geopolítica vuelvan a intensificarse, por lo que el SPX probablemente se mantenga respaldado, independientemente de los rendimientos de NVDA. (LAS CAÍDAS SE COMPRAN)

Comentarios de Bowman

La gobernadora de la Fed, Michelle Bowman, afirma que aún no está preparada para votar a favor de una bajada de tipos y que está estudiando una serie de escenarios “que podrían desarrollarse a la hora de considerar cómo pueden evolucionar las decisiones de política monetaria del FOMC”.

“Todavía no hemos llegado al punto en el que sea apropiado bajar el tipo de interés oficial”, declaró Bowman en un discurso en Londres, añadiendo que estaría dispuesta a subir los tipos “en caso de que los progresos en materia de inflación se estanquen o incluso retrocedan”.

Bowman afirmó que este año sólo se han producido “modestos avances en materia de inflación” y que espera que la inflación “siga siendo elevada durante algún tiempo”. Hay menos impulso en la actividad económica, aunque el mercado laboral sigue apretado, dijo.

Bowman fue uno de los halcones que dijo que no esperaba recortes de tipos este año en las previsiones de junio de la Fed. Cuatro miembros de la Fed no prevén recortes en sus previsiones de junio. Musalem, de la Fed de San Luis, fue otro de ellos.

En Eurozona

🌶️ Confianza del consumidor alemán (miércoles): Se espera un dato de -20.3, muy en linea con el débil dato registrado el mes pasado.

En Estados Unidos

🌶️ Venta de vivienda nueva (miércoles): Se espera que la venta de vivienda nueva aumente un 2.9% intermensual, considerablemente más que la caída de 4.7% del mes pasado.