Durante las últimas semanas, han presentado resultados los 7 magníficos, provocando movimientos históricos en cuanto a capitalización de mercado se refiere, especialmente META y NVDA:

Todas, pese al aumento de expectativas en las revisiones de los analistas, tuvieron unos resultados espectaculares, lo que se representa en las cotizaciones: Mientras que a inicios de febrero el conjunto de los 7 magnificos subía un 9% en el año, el SPX menos de un 4% y las 493 compañias restantes, un 2%:

Fuente: ZeroHedge

El crecimiento de los ingresos justifica el rendimiento

Poniendo eso en contexto, el crecimiento de los ingresos de las 493 acciones restantes fue un comparativamente insignificante 2%. 

Al mismo tiempo, los márgenes de las siete acciones se expandieron casi 750 pb año/año hasta el 23% frente a una contracción de 110 pb hasta el 9% para las 493 acciones restantes del S&P 500 .

Los 7 Magníficos ahora representan el 29% de la capitalización del mercado de valores del S&P 500 y el 22% de los ingresos netos del consenso para 2024.

Desde diciembre de 2019, las acciones de los 7 Magníficos generaron colectivamente un rendimiento anualizado del 28%. De esto, aproximadamente el 27% es atribuible al crecimiento de las ganancias (21% de crecimiento de las ventas y 6% de expansión del margen) y solo el 1% se debe a la expansión múltiplo. Por el contrario, las ganancias impulsaron solo el 13% del rendimiento anualizado del 17% del S&P 500 desde 2019.

Desde Goldman, aseguran que si se cumplen las estimaciones de consenso, un crecimiento superior de las ventas probablemente llevará a los 7 Magníficos a superar al S&P 493 durante 2024.

De hecho, suponiendo que

1. no haya cambios en el múltiplo P/E actual del grupo (30x)
2. las estimaciones de consenso para 2025 permanezcan sin cambios

Los 7 Magníficos se apreciarían un 16% hasta fin de año.

Sin embargo, si las ganancias del grupo para 2025 consensuadas siguen la trayectoria típica de revisiones negativas experimentadas durante los últimos 10 años (-6%), el grupo obtendría un 9%.

(Me mantengo exceptico ante predicciones de bolas de cristal)

Muchos se hacen la pregunta de si el elevado posicionamiento de los fondos de cobertura, numerosas demandas antimonopolio por parte del Departamento de Justicia y la FTC, y los cambios en el régimen macro influirán en los rendimientos de las acciones.

Sin embargo, lo cierto es que el motor más importante del grupo es el crecimiento de las ventas de las siete acciones: la mejora de los fundamentos, más que la expansión de la valoración, ha impulsado la mayor parte del rendimiento del grupo desde 2019.

Y se espera que esto siga siendo así a futuro, con los ingresos como principal impulsor de la rentabilidad, el consenso ascendente espera que las siete empresas aumenten colectivamente sus ventas a una tasa compuesta anual del 12% hasta 2026, en comparación con una tasa compuesta anual del 3% para las 493 empresas restantes del índice S&P 500.

Valoración y claves para su buen rendimiento

Por tanto, la clave estará en seguir la evolución de los ingresosos. Existe una amplia dispersión de las estimaciones de crecimiento consensuadas en todo el grupo:

Se espera que NVDA aumente las ventas durante los próximos tres años a un ritmo vertiginoso del 31% anual en comparación con solo el 6% de AAPL.

En conjunto, las acciones de los 7 Magníficos cotizan actualmente a un múltiplo P/E adelantado de 30x en comparación con 20x para el índice general y 18x para las 493 empresas restantes del S&P 500.

Si bien es elevada en comparación con los últimos 10 años, esta prima P/E del 63% se ubica por debajo de la prima máxima del 103% alcanzada en 2021 (que a su vez fue justo antes de que todo colapsara en 2022).

Los 7 Magníficos también tienen valoraciones notablemente más bajas que sus pares en el apogeo de la burbuja tecnológica en marzo de 2000, en aquel entonces (marzo de 2000) las cinco acciones más grandes cotizaban a 43x EPS para el segundo año fiscal, una prima del 73% frente al múltiplo de 25x del S&P 500.

Además, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años fue del 6% en marzo de 2000, frente al nivel actual del 4,2%. Por tanto, sobre la base de la brecha de rendimiento de ganancias, las acciones actuales resultan más baratas que la Tech Bubble 5 (MSFT, CSCO, GE, INTC y XOM).